Manual de estados financieros (página 2)

La autofinanciación nos indica los fondos
generados por las operaciones que realmente permanecen en la
empresa, mientras que los FGO hacen referencia a un potencial
o capacidad de autofinanciación.

CONCEPTO DE CASH-FLOW

El término Cash-Flow puede contemplarse desde
dos aspectos claramente diferenciados:

a). En sentido financiero o dinámico:
Como la diferencia entre las entradas y salidas de dinero
durante un ejercicio o período considerado. Sirve para
determinar el flujo real de tesorería. Y, según
haya aumento o disminución de disponibilidades
monetarias, se expresa con los términos "cash-inflow o
cash-outflow, respectivamente. Se caracteriza como movimiento
de disponibilidades monetarias en la actividad empresarial y
se emplea para el análisis de la gestión
financiera.

b). En sentido económico o
estático: Como suma de las amortizaciones y el
beneficio neto correspondiente al ejercicio o período
considerado. Es igual al resultado contable
corregido.

Se caracteriza como "recursos generados" (cash-flow
generation) y se usa para analizar el resultado con el objeto
de determinar la capacidad de beneficios de la
empres.

Estado de origen
y aplicación de fondos

CONCEPTO DE FONDOS

Con relación al estado de origen y
aplicación de fondos, con carácter general y
amplio, el concepto de fondos responde al valor en dinero
atribuido a cada una de las cuentas representativas de las
diferentes partidas que configuran el balance. Es
común a la estructura económica y a la
estructura financiera. Y, según se refiera a su origen
o empleo, se denominan obtenidos o aplicados.

Se llaman fondos fijos si se trata de masas
patrimoniales que componen el inmovilizado y el pasivo a
largo plazo (deudas), así como los recursos propios
(capital y reservas).

Los fondos circulantes son los representados
por las masas patrimoniales de activo y pasivo cuando su
grado de disponibilidad y exigibilidad, respectivamente lo es
a corto plazo.

PRESENTACIÓN ORDENADA DE LOS EMPLEOS Y
FUENTES

Planteado de forma teórica el esquema se
presentaría así:

Al partir de una situación de equilibrio
(balance inicial) para pasar a otra situación de
equilibrio (balance final), es necesario que los movimientos
estén a su vez equilibrados. Es decir:

FORMULARIO

El formulario del estado de origen y
aplicación de fondos, por conceptos,
expresa:

1. Cuentas de balance: Activo, Pasivo y Neto
Patrimonial.

2. Cantidades de las cuentas:

a) del primer balance

b) del segundo balance

3. Total de las variaciones:

c) aumentos de activo y disminuciones de
pasivo

d) aumentos de pasivo y disminuciones de
activo

4. Variaciones del activo circulante y del pasivo
circulante:

• 4. Variaciones del activo circulante y del
  pasivo circulante:

Interpretación de las
variaciones

De manera general, se pueden citar las siguientes
consideraciones sobre la interpretación de los cambios
producidos y sus incidencias:

• 1.  El aumento del activo circulante
  influye favorablemente si obedece a un mayor saldo de las
  cuentas de clientes y de las de existencias, como
  consecuencia de que el volumen de las ventas ha crecido
  paralelamente. Por el contrario, incide desfavorablemente
  si es debido a retrasos en el cobro de los
  créditos o a la acumulación de incobrables
  o a un mayor almacenamiento de existencias por
  reducción de la cifra de ventas.

• 2.  El aumento del pasivo circulante
  significa, en principio, un cambio desfavorable,
  así como una disminución, por el contrario,
  influye favorablemente. Y no altera la situación
  cuando su variación positiva o negativa
  está correlacionada con el activo
  circulante.

• 3. El aumento o disminución del
  activo fijo influye favorable o desfavorablemente, toda
  vez que, una mayor o menor inversión, en
  principio, supone también una mayor o menor
  productividad.

• 4. Los aumentos de las amortizaciones
  acumuladas, que suponen mutaciones del activo fijo en
  masas patrimoniales más líquidas, mejoran
  la situación de la empresa, ya que, al repercutir
  sobre el coste de los productos fabricados, se recaudan
  indirectamente a través de las ventas

CUADRO DE FINANCIACIÓN

Es una descripción sintética y en
términos de flujo de la financiación
básica que ha tenido entrada en la empresa y de su
inversión o empleo, así como las variaciones
del circulante. Y todo ello referido al período. Este
cuadro financiero se obtiene a través del origen y
aplicación de fondos.

Dado que el cuadro de financiación debe poner
de manifiesto las políticas básicas de
inversión y financiación que ha seguido la
empresa durante un período determinado de tiempo que
se está analizando, será necesario
analizar:

• 1. Los principales empleos de recursos en
  la empresa:

• Las inversiones en activo fijo.

• Las inversiones financieras.

• La devolución de
  préstamos.

• El pago de dividendos.

• • 2. En la mayoría de las empresas
    encontramos otro empleo muy importante constituido
    por las necesidades de capital de trabajo. Al tener
    una dinámica propia se estudia por separado
    (ver obtención del cash-flow
    financiero).

  • 3. Las principales fuentes de
    recursos:

  • El cash-flow, es decir, los recursos
    generados por la explotación.

  • Nuevas aportaciones de capitales
    permanentes: aumento de capital, endeudamiento a
    largo plazo.

  • Recursos excepcionales (venta de activo
    fijo).

  EJEMPLO: CUADRO
  (FINANCIACIÓN)

  

  Aunque, evidentemente, la preparación de
  este esquema es más compleja, la
  información para el análisis financiero es
  mucho más precisa y elaborada.

  Análisis del resultado
  económico de las operaciones

  Tres aspectos básicos configuran el
  estudio de los componentes operativos de una empresa A
  través del análisis de la cuenta de
  resultados:

  Ordenación adecuada de la cuenta de
  resultados.

  Análisis de su estructura.

  Análisis global de su evolución a
  lo largo del tiempo, o en comparación con unas
  cifras previstas (presupuesto), para determinar y
  cuantificar los factores que han motivado las posibles
  variaciones.

  • 1. Ordenación de la cuenta de
    resultados

  El contenido de la cuenta de resultados incluye
  una ordenación apoyada en la naturaleza de sus
  componentes. Pueden hallarse otras presentaciones que
  permitan una información más adecuada a
  efectos de gestión.

  Por lo que hay que tenerse en cuenta que los
  costes se pueden clasificar en:

  – Costes variables (o proporcionales) y costes
  fijos.

  – Costes directos e indirectos.

  MODELO DE LA CUENTA DE
  RESULTADOS QUE PERMITE EL ANÁLISIS DE SU
  ESTRUCTURA. (PRESENTADA EN BASE AL PLANTEAMIENTO DE LOS
  COSTES VARIABLES O "DIRECT COSTING).

  

  A nivele de: divisiones, líneas de
  productos, zonas de venta, tipos de clientes;
  Constantemente se utiliza la combinación de los
  conceptos de coste variable y fijo, costes directos e
  indirectos para confeccionar cuentas de resultados mas
  detalladas.

  De esta forma puede analizarse el crecimiento,
  rentabilidad y potencial de cada actividad. En la
  mayoría de los casos, cada una de estas
  actividades tiene sus propios gastos fijos directamente
  asignables.

  2. Análisis de los elementos que
  componen la cuenta de resultados y su
  evolución

  El análisis de la cuenta de resultados
  consiste en interpretar adecuadamente la evolución
  de las partidas que la componen y, de esta forma
  poder:

  • Analizar las causas de las variaciones de
  la cifra de beneficios.

  • Prever cómo evolucionarán
  las diferentes partidas de cara al resultado futuro de la
  explotación para, a partir de aquí, deducir
  las posibles medidas a tomar.

  El instrumento básico de análisis
  es la composición porcentual de la cuenta de
  resultados que expresa la relación existente,
  indicada en %, entre cada una de las partidas y la cifra
  de ventas.

  2.1 Análisis de las
  ventas

  Es muy útil, si se dispone de
  información suficiente, situar la empresa dentro
  del sector (cuota de mercado); esto permitirá
  determinar si la empresa tiene el tamaño
  suficiente para competir y evolucionar
  positivamente.

  Es necesario conocer si la empresa está
  en expansión (fuerte o débil); si sigue una
  evolución ligada al desarrollo económico
  general, o si pertenece a un sector en
  declive.

  Si la empresa trabaja con diferentes
  líneas de productos, es necesario detallar la
  composición de las ventas para destacar las
  principales fuentes de ingresos y analizar su
  evolución.

  2.2 Análisis del coste de las ventas y
  del margen bruto

  En el análisis del margen bruto hay que
  resaltar dos aspectos principales:

  • El análisis de la evolución
  del margen bruto, especialmente pensando en la capacidad
  de la empresa para controlarlo.

  • El análisis de los factores que
  intervienen en la variación del margen
  bruto.

  El margen bruto es el resultado de la
  relación entre los precios de venta, los costes de
  fabricación y el nivel de actividad. Por lo tanto,
  una variación en el margen bruto puede ser una
  combinación de cambios en los tres aspectos
  mencionados.

  La interpretación de las conclusiones de
  este análisis debe permitir identificar los
  principales factores responsables de las variaciones y
  una evaluación de las razones de los
  cambios.

  2.3 Análisis de los gastos fijos o de
  estructura

  Es un análisis de determinados costos que
  pueden ser fundamentales según la actividad de la
  empresa. Por ejemplo.

  – Los gastos de mantenimiento y reparaciones en
  las empresas de transporte.

  – Los gastos de publicidad en el sector de
  detergentes o de las bebidas refrescantes.

  Se trata, en definitiva, de poner en evidencia
  las partidas de coste más importantes y sobre las
  que pueden plantearse decisiones relevantes que permitan
  una mejora apreciable en el resultado
  económico.

  2.4 Análisis de los gastos
  financieros

  Aplicando el mismo criterio que para los gastos
  fijos, mediremos la incidencia que tiene el empleo de la
  financiación ajena sobre los resultados así
  como su evolución a lo largo del tiempo. Una
  relación interesante es la llamada cobertura
  del servicio de la deuda. Se trata del cociente entre
  el beneficio de explotación (beneficio antes de
  intereses e impuestos) y la cifra de
  intereses.

  Considerando que el beneficio de
  explotación debe ser una fuente básica de
  fondos para cubrir el "servicio" de la deuda, dicho
  cociente nos indica el número de veces de
  cobertura de la carga financiera por parte del beneficio
  de explotación. Cualquier cambio significativo en
  esta proporción indicará una
  variación en el nivel de riesgo
  existente.

  2.5 Análisis del resultado
  neto

  Se pude medir su relación con la cifra de
  ventas. Índice muy importante al ser el
  último nivel del análisis y que, por tanto,
  expresa la productividad final del nivel de actividad
  desarrollado durante el período correspondiente.
  Este índice reflejará, en último
  término, la capacidad de gestión desde un
  punto de vista económico para seguir, a
  través de las ventas:

  – La recuperación del coste de los
  productos vendidos o los servicios prestados.

  – La cobertura de los costes de estructura de la
  empresa.

  – La cobertura del coste de financiación
  utilizada.

  – La obtención de un margen neto
  adecuado.

  Esta relación entre el resultado neto y
  las ventas indica básicamente la efectividad de
  las operaciones a través de la perspectiva
  precio/coste.

  3. Análisis económico. Los
  conceptos de rendimiento y rentabilidad

  Concepto de rendimiento

  Aún cuando la cifra de beneficios es una
  medida importante de la actividad realizada, no
  constituye, por sí sola, una medida de
  síntesis global, pues para tenerla, es necesario
  relacionar los beneficios con la inversión
  necesaria para obtenerlos.

  Tenemos pues el concepto de rendimiento
  expresado así:

  Beneficio antes de intereses e
  impuesto

  Activo total

  Esta medida nos da el grado de eficacia
  operativa de todos los bienes y derechos que constituyen
  el patrimonio de la empresa, o lo que es lo mismo, de
  todos los recursos comprometidos en la empresa
  prescindiendo de la procedencia de estos recursos (deuda
  o fondos propios). Precisamente, para evitar la
  incidencia del aspecto financiero, se utiliza el
  beneficio antes de intereses.

  Con mucha frecuencia se utiliza esta medida para
  evaluar las operaciones individuales dentro de un grupo
  de empresas o de una organización divisional. En
  esta estructura, el responsable de la división
  tiene una influencia decisiva sobre los recursos
  utilizados por la división, mientras que es muy
  posible que no intervenga o lo haga poco en la
  financiación, que se gestiona de forma
  centralizada.

  Análisis e interpretación del
  rendimiento

  RENDIMIENTO = MARGEN SOBRE VENTAS x ROTACION
  DE ACTIVO

  Esta ecuación nos indica que hay dos
  formas de aumentar el rendimiento:

  – Aumentando el margen de beneficio, es decir,
  obteniendo más margen por cada unidad monetaria de
  venta.

  – Aumentando la rotación del activo, lo
  que a su vez puede conseguirse de dos formas:

  • Generando más ventas con la misma
    inversión.

  • Reduciendo la inversión para un
    determinado nivel de actividad.

  Desarrollo
  del concepto de rendimiento

  El concepto de rotación de activo lo
  tenemos aquí desglosado en sus dos
  componentes:

  Circulante y fijo.

  En el activo circulante nos encontramos con la
  inversión en capital de trabajo. La
  rotación podremos medirla a través de los
  ratios de rotación presentados en el
  análisis de la liquidez a corto plazo.

  Con respecto a la rotación del activo
  fijo, aunque con una perspectiva a largo plazo es una
  relación lógica y útil, conviene
  tener en cuenta que a corto plazo puede mostrar numerosas
  distorsiones debidas, por ejemplo, a nuevas inversiones
  (los incrementos de activo fijo no suelen producirse de
  forma gradual, sino en determinados momentos), a un
  posible exceso de capacidad en algunas épocas, a
  un equipo industrial muy antiguo, etc.

  Este análisis del rendimiento no solo
  tiene utilidad para estudiar una situación pasada,
  sino también para evaluar las posibles
  alternativas futuras de una empresa para mejorar su
  rendimiento. Es decir, el análisis del rendimiento
  de una empresa puede poner de manifiesto sus puntos
  débiles y fuertes.

  La rentabilidad de los capitales
  propios

  Desde el punto de vista de los propietarios es
  de primordial interés el mismo concepto de
  rendimiento anterior pero aplicado a los capitales que
  ellos han invertido realmente en la empresa.

  Surge así el concepto de rentabilidad
  de los capitales propios:

  Beneficio neto (deducidos los
  intereses)

  Capitales Propios

  Que podemos desglosar en sus dos
  componentes:

  Beneficio neto/Capitales propios = (Bº
  neto/Ventas)*(Ventas/Capitales propios)

  O lo que es igual:

  RENTABILIDAD = MARGEN SOBRE VENTAS x
  ROTACIÓN DE LOS CAP. PROPIOS

  La diferencia entre el rendimiento y la
  rentabilidad está en que una parte de los bienes
  invertidos en el Activo está financiada por
  acreedores o prestamistas que perciben, generalmente, un
  interés fijo por su capital. Este interés
  fijo es diferente de la tasa de rendimiento conseguida
  por los activos que financian, y esto proporciona un
  margen de diferencia generalmente favorable para los
  propietarios de la empresa.

  Es preciso destacar también la utilidad
  del concepto de rotación de los capitales propios,
  pues a veces no se le da la relevancia que tiene. Por
  ejemplo, algunas empresas del sector de la
  distribución obtienen resultados excelentes
  fijando como objetivo de su política general la
  mejora de la velocidad de rotación de sus
  capitales.

  A pesar de lo que acabamos de exponer, es
  preciso matizar la importancia de la
  rentabilidad.

  • Un nivel elevado de rentabilidad no
  siempre es un indicador automático de una buena
  gestión o de una situación financiera
  adecuada. Puede ser consecuencia de un nivel de
  endeudamiento elevado, incluso excesivo.

  • A la inversa, una rentabilidad baja
  tampoco es siempre un signo de una gestión
  defectuosa y de una capacidad débil de
  expansión. Puede ser consecuencia de las
  características de determinados sectores que, por
  ejemplo, necesitan un elevado nivel de capitales
  propios.

  Análisis de la relación entre
  rendimiento y rentabilidad

  El punto de partida será la
  obtención de la fórmula de la rentabilidad
  a partir del concepto de rendimiento. Para el desarrollo
  de las diferentes fórmulas se utilizará la
  siguiente nomenclatura:

  F P: Fondos Propios B A I T:
  Beneficio Antes de Intereses e ImpuestosB A T: Beneficio
  antes de impuestosB D T: Beneficio después de
  impuestos

  Desarrollo de la fórmula de
  rentabilidad:

  RENDIMIENTO = BAIT/ACTIVO = (BAIT/VENTAS)*(VENTAS/ACTIVO)

  (1)

  Multiplicando la expresión del
  rendimiento por dos cocientes iguales a la unidad
  tenemos:

  RENDIMIENTO = (BAIT/ACTIVO)/(FP/FP)*(BAT/BAT)

  (2)

  Cambiando de lugar los términos de la
  expresión, nos queda:

  RENDIMIENTO = (BAT/FP)*(FP/ACTIVO)*(BAIT/BAT)

  (3)

  La primera relación de la fórmula
  es, precisamente, la rentabilidad. Despejando la
  rentabilidad, obtendremos:

  RENTABILIDAD BAT/FP =
  RENDIMIENTO*(ACTIVO/FP)*(BAT/BAIT)  (4)

  Sustituyendo el Rendimiento por su
  expresión desarrollada en (1), tenemos.

  RENTABILIDAD BAT/FP =
  (BAIT/VENTAS)*(VENTAS/ACTIVO)*(ACTIVO/FP)*(BAT/BAIT) 
  (5)

  Finalmente, si queremos referirnos a la
  rentabilidad neta, después de impuestos,
  obtendremos el desarrollo total del concepto de
  rentabilidad:

  RENTABILIDAD BAT/FP =
  (BAIT/VENTAS)*(VENTAS/ACTIVO)*(ACTIVO/FP)*(BAT/BAIT)*(BDT/BAT) 
  (6)

  Desarrollo conceptual de la
  fórmula

  La fórmula (6) nos indica que la
  situación de rentabilidad de una empresa y su
  evolución, podemos explicarla y analizarla
  mediante cuatro conceptos básicos:

  a. El Resultado de Explotación, expresado
  en % sobre las ventas (margen) que viene dado por la
  relación:

  BAIT/VENTAS

  b. La rotación del Activo:

  VENTAS/ACTIVO

  c. El Factor de Apalancamiento que, a su vez,
  depende del producto de dos cocientes:

  (ACTIVO/FP)*(BAT/BAIT)

  (Este concepto se ampliará
  posteriormente)

  d. La incidencia impositiva. Expresada por la
  siguiente relación:

  BDT/BAT

  La simple observación de estos cuatro
  conceptos permite constatar que nos encontramos ante las
  magnitudes económico-financieras mas importantes
  en relación con la marcha de la
  empresa:

  1) El Resultado de Explotación, que nos
  indica la eficiencia de las operaciones a través
  de la perspectiva precios de venta – nivel de
  actividad – costes.

  2) La Rotación del Activo, que expresa el
  aprovechamiento dado a la inversión necesaria
  (activo) para obtener un determinado nivel de actividad
  (ventas)

  3) El Rendimiento, como producto de los dos
  términos anteriores. Es una medida de
  síntesis que indica el grado de eficiencia
  operativa o económica de todos los recursos
  invertidos en la empresa. Al mismo tiempo, es un
  indicador del riesgo económico de la
  explotación.

  4) El Efecto de Apalancamiento, que indica como
  la rentabilidad de los fondos propios puede potenciarse
  mediante un uso adecuado de los capitales ajenos
  (endeudamiento).

  5) La incidencia impositiva, que expresa el
  efecto de la política fiscal sobre la
  empresa.

  6) La Rentabilidad, que desde el punto de vista
  de los propietarios, refleja la eficiencia global de las
  operaciones (integrando la perspectiva económica y
  la financiera).

  Análisis del efecto de
  apalancamiento

  Tal y como hemos visto en las fórmulas
  anteriores, el efecto de apalancamiento es el producto de
  dos elementos:

  1. El nivel de utilización de los
  capitales ajenos, expresado mediante la relación
  ACTIVO/FP. Esto nos indica que, a menos que el
  endeudamiento sea nulo (en cuyo caso el cociente
  sería 1), a medida que utilizamos una mayor
  financiación ajena, la proporción
  correspondiente a los fondos propios será menor, y
  el valor del cociente irá aumentando.

  2. La elación entre el resultado de
  explotación y el coste de los capitales ajenos
  utilizados, expresada mediante el cociente
  BAT/BAIT.

  La relación entre ambos elementos puede
  apreciarse mejor en el siguiente esquema:

  

  El impacto global de la utilización de
  los capitales ajenos dependerá del producto de
  ambos elementos, de forma que a cualquier nivel de
  endeudamiento, la disminución del resultado
  económico BAT/BAIT tiene que estar más que
  compensada por el aumento del apalancamiento ACTIVO/FP,
  para que el producto sea mayor que la unidad, en cuyo
  caso, la rentabilidad será superior al rendimiento
  y podremos decir que el efecto de apalancamiento es
  favorable.

  Segundo planteamiento del efecto de
  apalancamiento

  Para el análisis concreto del efecto de
  apalancamiento se considera que es más útil
  el desarrollo que se expone a continuación, en el
  que se compararán el rendimiento y la rentabilidad
  desde otra perspectiva.

  A efectos de simplificación, vamos a
  trabajar antes de impuestos y, por tanto, nos referiremos
  a la rentabilidad antes de impuestos.

  La nomenclatura y desarrollo de las diversas
  fórmulas, son las siguientes:

  RT: Rentabilidad

  RE: Rendimiento

  B : Beneficio de Explotación (antes de
  impuestos)

  I : % de coste promedio de todos los capitales
  ajenos

  A partir de la expresión de rendimiento
  RE = B/(CA+FP(ACTIVO))

  Podemos expresar: B = RE (CA + FP)

  Por otro lado, la carga financiera será
  igual a I * CA

  Sabemos que la rentabilidad es igual
  a:

  RT = (BT-INTERESES)/FP, sustituyendo =
  [RE*(CA+FP)-I*CA]/FP

  Como nos interesa analizar la relación
  entre RT y RE hacemos:

  RT – RE = [RE*(CA+FP)-I*CA]/FP – RE

  Multiplicamos el segundo término de la
  sustracción por FP/FP para igualar
  denominadores

  RT – RE =
  (RE*CA+RE*FP-I*CA)/FP-(RE*FP)/FP

  Esta expresión nos indica que la
  diferencia entre la rentabilidad y el rendimiento depende
  de dos factores:

  CA/FP, que es la expresión del concepto
  de endeudamiento.

  RE – I, que es la diferencia entre los valores
  del rendimiento del activo y el coste de los capitales
  ajenos.

  Puesto que el cociente CA/FP no puede ser nunca
  negativo (su valor mínimo será cero en el
  caso de que no haya endeudamiento y en esta
  situación, lógicamente, RT = RE), su efecto
  es el de ampliar el resultado – positivo o negativo
  – de la diferencia entre RE e I.

  Por lo tanto:

  – Si el rendimiento (RE) es superior al coste de
  la financiación ajena (I), la Rentabilidad
  será mayor que el Rendimiento y el apalancamiento
  será positivo. El grado de apalancamiento
  dependerá del nivel de endeudamiento y de la
  diferencia entre RE e I.

  – Si el rendimiento es inferior al coste de la
  financiación ajena, la Rentabilidad será
  menor que el Rendimiento y el apalancamiento será
  negativo. El grado de apalancamiento dependerá del
  nivel de endeudamiento y de la diferencia entre I y
  RE.

  – Si el rendimiento es igual al coste de la
  financiación ajena, su diferencia será cero
  y, por lo tanto, la Rentabilidad será igual al
  Rendimiento, es decir, no habrá
  apalancamiento.

  Este planteamiento nos permite definir el efecto
  de apalancamiento como el aumento (o disminución)
  más que proporcional de la rentabilidad sobre los
  capitales propios, en la medida en que, utilizando
  capitales ajenos para financiarse, el rendimiento sobre
  la inversión sea mayor (o menor) que el coste del
  endeudamiento.

  Conclusión

  "El análisis de los estados
  financieros: papel en la toma de decisiones gerenciales",
  se basa en un diagnóstico de la situación
  financiera mediante la aplicación de los
  métodos y las técnicas de análisis e
  interpretación de los estados financieros,
  deduciendo un conjunto de medidas y relaciones propias y
  útiles en la toma de decisiones
  gerenciales.

  En términos generales, la
  información y los estados financieros deben
  mostrar la situación económica financiera
  en una entidad en una determinada fecha, así como
  el resultado de las operaciones realizadas durante el
  período al cual se refiere.

  Los estados financieros por muy bien preparados
  que estén, constituyen cuadros numéricos
  insuficientes para explicar el sentido de la
  situación financiera y la productividad de una
  entidad.

  Bibliografía

  BERNSTEIN, L. A. Análisis de
  Estados Financieros. Ed. Deusto.

  DAVIES, D. Como interpretar las
  finanzas de la empresa. Ed. Deusto.

  FERNANDO BECKER GOMEZ.
  Análisis de Balances y Cuentas de
  Resultados.

  DEFOSSE, GASTON. La gestión
  financiera de las empresas. Colección DEMOS. Ed.
  Ariel.

  MASSONS, JOAN. Finanzas.
  Diagnóstico y Panificación a corto plazo.
  Ed. Hispano-

  Francesa.

  SMITH, KEITH V. Guía del
  capital circulante. Ed. Deusto.

  ANDRES S. SUAREZ SUAREZ. Economía
  financiera de la empresa. Ed. Pirámide.

  
  Jonathan Hermosilla Cortés .
  Análisis de estados financieros, de:
  http://www.mailxmail.com/curso-analisis-estados-financieros-nueva-metodologia/analisis-ratios-estructura-financiera

  Estructura del activo, de: http://www.eumed.net/libros/2007a/255/6.htm

   

   

  Autor:

  CHIRINOS GRACIELA

  GUARISMA ELIANNIS

  HERNÁNDEZ NEILIS

  MALAVER GÉNESIS

  ROJAS ANA

  UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
  POLITÉCNICA

  "ANTONIO JÓSE DE
  SUCRE"

  VICE-RECTORADO PUERTO
  ORDAZ

  DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA
  INDUSTRIAL

  INGENIERÍA
  FINANCIERA

  SECCIÓN M1

  CIUDAD GUAYANA, JUNIO DE
  2012